Immagina di poter trasformare tutto il valore del tuo magazzino in liquidità, per dare nuova linfa alla tua azienda, tranquillizzare i rapporti con soci, banche e fornitori o, ancora meglio, sfruttare la leva finanziaria per fare nuovi investimenti. È ciò che promette la nuova legge annuale sulle piccole e medie imprese, entrata in vigore ad aprile 2026.

Ma come funziona nello specifico? Ne parlano, nel quarto episodio del podcast di Forbes Italia Tax & Legal, l’avvocato Tiziana Germinario, partner e head of banking and finance dello studio italiano di Fieldfisher, e il giornalista Antonio Ravenna, coordinatore del progetto. Al centro della conversazione ci sono la cartolarizzazione, la valorizzazione del magazzino e lo stocking, con i vantaggi, i punti di attenzione e le cautele da adottare.

Ho 2 milioni di euro di merce in magazzino e ho bisogno di liquidità. La banca guarda il bilancio, vede il debito e mi dice che c’è poco da fare, eppure quella merce è fisica ed è stoccata. Che cosa posso fare con questa nuova legge?

Intanto sei fortunato ad avere 2 milioni di euro in magazzino! Scherzi a parte, la nuova legge consente di accedere a strumenti che prima erano un po’ più farraginosi o che portavano a operazioni riservate a operatori specializzati. Oggi puoi usare la cartolarizzazione, il classico strumento in cui una Spv emette titoli e finanzia l’acquisto di asset. Questo acquisto potrà avere ad oggetto il magazzino: da imprenditore potrò quindi rivolgermi a investitori che finanzieranno e acquisteranno materialmente le mie scorte, dandomi liquidità, tranquillizzando tutti gli aspetti legati alla leva e consentendomi comunque di gestirle come servicer. È una grande opportunità. Per chi non potesse o non volesse procedere così per ragioni operative, c’è anche un’evoluzione della cartolarizzazione sintetica: la Spv non compra il magazzino ma mi finanzia, e io creo un patrimonio destinato a servizio di quel finanziamento. Questo patrimonio non avrà più ad oggetto soltanto i crediti, ma anche i beni sottostanti, cioè il magazzino stesso.

Quindi, per capire bene, io continuo ad avere il magazzino a disposizione, nonostante abbia ricevuto i fondi, continuo a vendere e uso i proventi per ripagare chi ha fatto l’investimento?

Esatto, è corretto. Continuerò ad avere il rapporto commerciale, anche perché altrimenti gli imprenditori non farebbero l’operazione: i clienti sono sacri! Lo farò però con il cappello di servicer dell’operazione, non più come titolare del magazzino. Sono strutture che vengono cucite addosso all’imprenditore, ed è questo il bello della nuova normativa. Non si tratta più di un’operazione come quella originaria, tagliata sugli Npl, che era più “in blocco”, su grossi volumi. Queste operazioni, pur attingendo alla cartolarizzazione, sono cucite e devono necessariamente essere cucite sull’imprenditore.

Quando ha senso valutare questo tipo di operazione?

Ha senso quando hai un buon magazzino, e non è un gioco di parole. Sul prodotto finito è più facile, perché c’è già un valore in qualche modo cristallizzato. Il semilavorato è un po’ più difficile, anche se non escludo che possa essere oggetto dell’operazione. Servono magazzini con una buona valorizzazione iniziale e con volumi e ritorni tracciabili nel tempo. Questo interessa all’imprenditore, per capire che tipo di marginalità riceverà, ma anche a chi investe, perché agli investitori si chiede di guardare il magazzino e di fare una perizia intelligente per costruire l’operazione.

Ci sono rischi che l’imprenditore dovrebbe tenere in considerazione, o perplessità?

Il rischio lo userei più per chi investe, quindi per il finanziatore. Per l’imprenditore parlerei di punti di attenzione. Il primo è la marginalità: l’imprenditore realizza il bene, lo vende e ci guadagna sulla marginalità, e da quello che vediamo è molto attento a essere sicuro che la quota di marginalità derivante dalla commercializzazione resti a lui. È un punto di grande attenzione, che poi cerchiamo di “addrizzare”, come si dice in gergo, nelle strutture legali, per esempio con delle fee sul servicer o con aggiustamenti di prezzo. Ci sono tanti modi per farlo. Il secondo punto di attenzione è il prezzo. Parliamo di operazioni strutturate che richiedono l’ingresso di interlocutori come i servicer e i paying agent, quindi i costi di struttura sono più alti e il pricing non è quello di un semplice finanziamento bancario. L’imprenditore dovrà guardare la propria capital structure, capire che cosa gli serve e valutare se il prezzo dell’operazione ne vale la candela.

Ricapitolando: posso trasformare il magazzino fermo in liquidità immediata, senza fermare l’operatività e continuando il rapporto commerciale, a patto di non snaturare l’operazione. C’è altro che dovrei assolutamente sapere prima di decidere?

Sicuramente sì, e per questo ci sono gli avvocati! E i revisori! A parte gli scherzi, i punti sono due. Il primo è la struttura: all’imprenditore, magari più abituato alle linee commerciali bilaterali, si chiede di entrare nell’ottica di una struttura complessa come la cartolarizzazione, e lo vediamo tutti i giorni. Se ben implementata, però, può dare un giovamento all’impresa, con un abbassamento della leva e benefici per l’azienda. Il secondo è il destocking: l’operazione deve funzionare necessariamente dal punto di vista contabile, quindi patti di riacquisto o simili non giovano. Su questo sarà importante il lavoro nostro legale, ma anche quello dei revisori e di tutto l’apparato contabile interno dell’azienda. In sintesi, è un’operazione utile, che però richiede uno studio preliminare.

L’articolo Tax&Legal: cartolarizzazione del magazzino, come trasformare le scorte in liquidità è tratto da Forbes Italia.